Gurufocus Premium Lidmaatskap

Naked Kort verkoopopsies - Warren Buffett se Little Secret "Ek sien afgeleides soos tydbomme, beide vir die partye wat handel in hulle en die ekonomiese stelsel. Basies hierdie instrumente bel vir geld om hande op 'n sekere datum in die toekoms verander, met die word bepaal deur een of meer verwysing items bedrag, soos rentekoerse, aandele pryse, of valuta waardes. byvoorbeeld, as jy óf 'n lang of kort 'n SP 500 termynkontrak is, jy is 'n party by 'n baie eenvoudige afgeleide transaksie, met jou wins of verlies wat uit bewegings in die indeks. afgeleides kontrakte is van wisselende duur, hardloop soms tot 20 jaar of meer, en die waarde daarvan is dikwels gekoppel aan verskeie veranderlikes. " - 2002 Berkshire Hathaway-jaarverslag Bogenoemde aanhaling aangaande afgeleides moet lui 'n klokkie vir die meeste Buffett volgelinge. Beide Buffett en Munger het diep kommer oor die finansiële afgeleide instrumente aan die lig gebring. Wat is nog nie breedvoerig bespreek is hoe Warren Buffett (ambagte. Portefeulje) gebruik die tyd bomme in sy guns, veral wanneer dit kom by die verlaging van sy aankoop prys van algemene aandele van die maatskappye wat hy het probeer om 'n groot aandeel in te skaf. Voordat ek verder gaan, ek wil om seker te maak dat lesers, veral diegene wat minder gesofistikeerde beleggers, verstaan ​​dat kortsluiting afgeleides, in hierdie geval verkoopopsies, kan uiters gevaarlik wees en moet geheel en al vermy word as jy die kennis en ervaring in die gebruik van hulle gebrek. Buffett het dit nie gebruik baie dikwels, maar wanneer hy dit doen, het die resultate meer as bevredigend. Die strategie Buffett gebruik word kortsluiting verkoopopsies. As 'n algemene kennis, 'n put-opsie gee die koper die opsie om die onderliggende aandeel te verkoop teen 'n sekere prys op 'n sekere datum. Dink aan 'n verkoopopsie teen 'n uitoefeningsprys van $ 10 en 'n vervaldatum in 30 dae. Kom ons neem aan die onderliggende aandeel verhandel teen $ 12 wanneer jy die verkoopopsie gekoop. As in 30 dae die voorraad gedaal tot $ 8, jy, as die opsie koper, kan nog steeds verkoop die voorraad op die trefprys, of $ 10 in hierdie geval. Deur die gebruik van 'n verkoopopsie, jy effektief verskans die daalrisiko vir 30 dae. Nou dinge 'n bietjie lastig wanneer jy kort 'n verkoopopsie. Soos die skrywer van die opsie gestel, is jy in wese die verkoop van die reg van "die verkoop van die onderliggende voorraad" vir 'n premie. Jy kry kontant vir die premie. As die onderliggende aandeel in 30 dae bo $ 10 gebly, wat jy eenvoudig hou die kontant. Maar, as die onderliggende aandeel in 30 dae laat val om te sê $ 5, jy sal effektief verplig om die voorraad te koop teen $ 10 per aandeel, minus die opsie premie wat u ontvang, selfs al is die voorraad word slegs verhandel teen $ 5 per aandeel. Die manier kortsluiting verkoopopsies werk is 'n bietjie soos die skryf van 'n versekeringspremie. In die praktyk, natuurlik is dit baie anders, maar konseptueel, behels hulle albei kry betaal vir die neem van 'n paar risiko's wat mag of nie mag nie gerealiseer nie. En as jy die kontrakte met genoeg marge van veiligheid prys, jy is baie geneig om voordeel te trek. Kom ons neem 'n blik op hoe mnr Buffett gebruik verkoopopsies sy koopprys van Coca-Cola (NYSE: KO) te verlaag. In April 1993, Buffett kortsluiting 30000 kontrakte (ekwivalent van 3 miljoen aandele) van out-of-the-geld Coca-Cola verkoopopsies vir $ 1,5 per stuk. Hierdie opsies het 'n vervaldatum van 17 Desember 1993 en die uitoefeningsprys was $ 35. Hy het toe bygevoeg 20.000 meer kontrakte sedert. Deur kortsluiting die verkoopopsies, het Buffett betaal $ 7500000 in kontant aan die voorkant. As Coca-Cola bly bo $ 35 per aandeel op 17 Desember, hou hy die kontant. As Coca Cola druppels onder $ 35 kan hy effektief te koop die voorraad op $ 33,50 ($ 35- $ 1,5 opsie premie), wat 'n groot prys in elk geval was. Dit is 'n wen-wen situasie. Buffett het dieselfde ding vir Burlington Northern Santa Fe. Gedurende die derde kwartaal van 2008, Nasionale Vrywaring Company, wat 'n filiaal van Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A) (NYSE: BRK. B), verkoop byna 5,5 miljoen aandele van verkoopopsies op Burlington Northern Santa Fe uitgeoefen voor Desember 8, 2008, met 'n trefprys van $ 80 per aandeel. Dit was 'n baie moeite opsporing van die SEC liassering vir diegene opsies, maar ek was in staat om die volgende dokument as bewys van die uitoefening van BNI opsies vind. Uitgeslape lesers kan besef dat die tydsberekening van die opsie aankoop en oefening byna saamval met die onstuimigheid tussen 2008 en 2009. Opsie pryse piek toe wisselvalligheid spykers. Daarom, as 'n opsie skrywer, kan jy verwag om 'n stewige premie kry tydens onstuimige tye. Nie verrassend nie, dit is wat Buffett het en diegene opsies gered hom honderde miljoene dollars by die aankoop van BNI. Jy mag dink, dit is 'n groot maar KO en BNI opsies is nie dat materiaal te Berkshire. Dis waar, maar die volgende opsie handel sal jou gedagtes waai. Kom ons gaan terug Berkshire se 2008 Brief aan aandeelhouers: Ons het 'n beskeie by die "gelykheid te vestig" portefeulje ek beskryf in verlede jaar se verslag. Sommige van ons kontrakte kom as gevolg van in 15 jaar, ander in 20. Ons moet 'n betaling vir ons teenparty te maak op die vervaldatum as die verwysing indeks waaraan die put is vasgebind is dan hieronder wat dit was by die aanvang van die kontrak. Geen van die partye kan kies vroeg op te los; dit is net die prys op die laaste dag wat tel. Om te illustreer, ons kan 'n $ 1000000000 15 jaar sit kontrak verkoop op die SP 500 wanneer daardie indeks is op, sê, 1300. As die indeks is op 1170 - sit 10% - op die dag van volwassenheid, sal ons $ 100,000,000 te betaal . As dit bo 1300, skuld ons niks. Vir ons om te verloor $ 1 miljard, sou die indeks het om te gaan na nul. In die tussentyd, sal die verkoop van die plaas ons gered het 'n premie - miskien $ 100 miljoen $ 150,000,000 - dat ons vry om te belê as ons wil wees. Ons sit kontrakte totaal $ 37100000000 (teen die huidige wisselkoers) en versprei onder vier groot indekse: die SP 500 in die VSA die FTSE 100 in die VK die Euro Stoxx 50 in Europa, en die Nikkei 225 in Japan. Ons eerste kontrak kom as gevolg van September 9, 2019 en ons laaste op 24 Januarie 2028. Ons het premies van $ 4900000000 ontvang. geld het ons belê. Ons het intussen het niks betaal nie, aangesien al verval datums is ver in die toekoms. Nietemin, het ons Swart-Scholes waardasiemetodes gebruik om 'n jaareinde aanspreeklikheid van $ 10000000000 te teken, 'n bedrag wat sal verander op elke verslagdoeningsdatum. Die twee finansiële items - dit geraamde verlies van $ 10000000000 minus die $ 4900000000 in premies wat ons ontvang het - beteken dat ons tot dusver aangemeld nie 'n punt-tot-mark verlies van $ 5100000000 uit hierdie kontrakte. Een punt oor ons kontrakte wat soms nie verstaan: Vir ons om te verloor die volle $ 37100000000 ons het op die spel, sal al die lêers in al vier indekse het tot nul te gaan op hul onderskeie beëindiging datums. As jy egter - as 'n voorbeeld - al indekse het 25% van hul waarde by die aanvang van elke kontrak, en buitelandse-wisselkoerse gebly soos dit vandag is, sal ons oor $ 9000000000 verskuldig, betaalbaar tussen 2019 en 2028. Tussen die ontstaan van die kontrak en die datums, sal ons die $ 4900000000 premie gehou en verdien inkomste uit beleggings op dit. Teen hierdie tyd behoort dit duidelik te wees dat ten spyte van sy algemene afkeer van opsies en meer in die algemeen afgeleides, Buffett verkoop opsies herhaaldelik om óf geld te maak of te verlaag sy koopprys. Dit is selde bespreek en dalk vir 'n goeie redes. Ek gaan nie in die besonderhede van dié opsie ambagte, maar belangstel lesers kan gaan na sec. gov en gaan deur vylsels Berkshire se (insluitend dié van sy filiale). Jy sal verbaas wees deur wat jy kan vind. Weereens, my doel vir hierdie artikel is om die lesers te wys dat indien dit behoorlik gebruik word, opsies kan winsgewend wees, of kan jy ook dien deur die vermindering van pryse aankoop. Dit is egter 'n goeie begrip absoluut nodig as jy wil naboots Warren Buffett (ambagte. Portefeulje). Eenvoudige formule Warren Buffett se Pluk Aandeel Na bestudering van sy werk vir baie jare, ek glo dat die hele beleggingsfilosofie Warren Buffett se kan opgesom word in ses woorde: Koop kwaliteit besighede teen billike pryse. Wat Buffett het in staat was om te doen is vermy die hype en die vrees van Wall Street, in plaas implementering van 'n rasionele basis waaruit om te belê in die aandelemark. Deur te weier om te spekuleer oor wat die markte kan of mag nie oor die kort termyn, het hy in staat was om kapitaal stelselmatig toe te ken aan beleggings bied die grootste waarde. Dit word soms gesien as 'n Contra ingesteldheid aangesien hy dikwels koop wanneer ander verkoop en verkoop wanneer ander wil koop. "Wees bang wanneer ander gulsig en gulsig wanneer ander bang." - Warren Buffett Kom ons stel 'n paar wetenskap om metodes die Oracle se. Selfs as ons sy legendariese sukses nie kan ooreenstem, kan ons leidrade uit sy optrede en gebruik dié om grootliks vermeerder ons kanse op sukses in die markte. Deur die skep van 'n wiskundige model te back-toets sy fundamentele belegging kriteria, moet ons in staat wees om nie net sy metodes te oordeel nie, maar ook om die grootste deel van sy tegniek te herhaal in die toekoms. Ons sal die ondersoek van die tydperk van 1998 tot 2008. Hierdie keer raam is gekies omdat dit sluit beide die grootste bulmark in die onlangse geskiedenis sowel as die mees ernstige beermark. Hierdie stuk van die geskiedenis mark verteenwoordig 'n volledige sakesiklus so ondersoek van dit 'n omvattende blik op prestasie moet lewer deur middel van beide opponerende marktoestande. Warren Buffett het baie keer gesê dat hy maatskappye wat daarvan hou: Is eenvoudig besighede hy verstaan. Het voorspelbaar en bewese verdienste. Het jy 'n ekonomiese sloot. Gekoop kan word teen 'n billike prys. Dit is moeilik om te kwantifiseer "eenvoudige besighede wat [Buffett] verstaan," so sal ons fokus op die ander drie eienskappe plaas. Soos ons later sal sien, die besighede wat voorspelbaar en bewese verdienste het gewoonlik ook maklik besighede wat 'n gemiddelde persoon kan verstaan. (Ons sal ook vir jou 'n screener wat outomaties identifiseer aandele aan al van belegging kriteria Warren Buffett se.) Voorspelbaar en bewese Verdienste Vir die studie, sal ons ondersoek die 2403 Amerikaanse aandele wat verhandel 1998-2008 waarvoor ons 'n volledige finansiële data. Ons sal die voorspelbaarheid van hierdie maatskappye wat gebaseer is op die konsekwentheid van hul inkomste en EBITDA (verdienste voor rente, belasting, waardevermindering en amortisasie) per aandeel in dié tydperk van 10 jaar te evalueer. Enige maatskappye wat 'n bedryfsverlies in enige boekjaar gedurende hierdie tydperk het oorweeg onvoorspelbaar. Van die 2403 maatskappye bestudeer, was daar 570 wat voorspelbaar is oorweeg deur hierdie definisie. Soos jy sal sien, hierdie maatskappye getoon baie beter voorraad prestasie as die ander oor ons bestudeer tydperk en ook voorsien 'n veel laer kans om geld te verloor. Studie Aannames en vooroordele As 'n disclaimer, kan hierdie studie is onderhewig aan die volgende vooroordele en aannames: Dividendopbrengste is nie getel vir beleggingsopbrengste. Effekte van prysveranderings te danke aan spin-offs kan nie ten volle aangepas word. Voorrade is onderhewig aan oorlewing vooroordeel weens de-lys of bankrotskap. Dividende is ongetwyfeld 'n belangrike komponent van beleggingsopbrengste. Deur dit te ignoreer in hierdie studie, is ons in wese 'n jaar verminder beleggingsopbrengste met sowat 2%. Maar sedert voorspelbaar maatskappye geneig is om hoër en meer gereelde dividende betaal, hierdie vooroordeel ten gunste van die gemiddelde opbrengs van die nie-voorspelbare besigheid. Die effek van spin-offs is waarskynlik klein in vergelyking met die 2403 aandele in ons studie en dus geglo min relevansie te wees. Gedurende die tegnologie borrel van 1998 en 1999, vars IPOs oorstroom die mark, waarvan baie later de-gelys. Ek glo dat hierdie oorlewing vooroordeel weer gunstig vir die nie-voorspelbare maatskappye omdat hulle geneig is om meer geld te verloor en raak insolvent op 'n hoër koers. Besigheid Voorspelbaar en beleggingsopbrengste Warren Buffett is soos volg aangehaal is daar twee reëls wat hy gebruik om sy beleggingsbesluite lei: Reël # 1: Moenie geld verloor nie. Reël # 2: Moenie vergeet Reël # 1.